Metode i savjeti ulaganja u dionice

Vodič za ulaganje u vrijednost

Od objavljivanja "Inteligentnog investitora" Benjamina Grahama, ono što je općenito poznato kao "ulaganje u vrijednost" postalo je jedna od najcjenjenijih i najpraćenijih metoda berbe dionica. Poznati ulagač, Warren Buffet, iako je zapravo upotrijebio mješavinu načela ulaganja u rast i ulaganja u vrijednosti, javno je pripisao velik dio svog neusporedivog uspjeha u svijetu ulaganja slijedeći Grahamove osnovne savjete pri procjeni i odabiru dionica za svoj portfelj.

Međutim, kako su se tržišta mijenjala tijekom više od pola stoljeća, tako se promijenila i vrijednost ulaganja. Tijekom godina, Grahamovu izvornu strategiju ulaganja u vrijednost prilagođavali su, prilagođavali i povećavali na različite načine ulagači i tržišni analitičari s ciljem poboljšanja učinkovitosti pristupa ulaganja vrijednih ulagača. Čak je i sam Graham smislio dodatne metrike i formulacije čiji je cilj preciznije utvrđivanje prave vrijednosti dionice.

Vrijedno ulaganje vs ulaganje u rast

Prije nego pređemo na pregled tradicionalnog ulaganja u vrijednost, a zatim pogledamo neke od novijih strategija ulaganja s alternativnom vrijednošću, važno je napomenuti da „ulaganje u vrijednost“ i „ulaganje u rast“ nisu dva kontradiktorna ili međusobno isključiva pristupa odabiru dionica.

Osnovna ideja vrijednosnog ulaganja - odabir trenutno podcijenjenih dionica za koje očekujete povećanje vrijednosti u budućnosti - zasigurno je usmjerena na očekivani rast.

Razlike između strategija ulaganja u vrijednosti i strategija ulaganja u rast obično su samo pitanje isticanja različitih financijskih pokazatelja (i u određenoj mjeri razlika u toleranciji rizika, pri čemu su ulagači u rast obično spremni prihvatiti veće razine rizika). U konačnici, vrijednosno ulaganje, ulaganje u rast ili bilo koji drugi temeljni pristup procjene dionica ima isti krajnji cilj: odabir dionica koje će ulagatelju omogućiti najbolji mogući povrat ulaganja.

Osnove ulaganja u tradicionalne vrijednosti

Ben Graham je proglašen "ocem" vrijednog ulaganja.

U "Inteligentnom ulagaču" Graham je predložio i objasnio metodu pregleda dionica koju je razvio kako bi pomogao čak i najiskusnijim ulagačima u odabiru portfelja dionica. Zapravo, to je jedna od glavnih privlačnosti Grahamovog pristupa ulaganja u vrijednost - činjenica da nije pretjerano zamršen ili kompliciran te ga stoga prosječni ulagač može lako koristiti.

Kao i svaka druga vrsta strategije ulaganja, Grahamova strategija ulaganja u vrijednosti uključuje neke osnovne koncepte koji su u osnovi ili čine temelj ili osnovu strategije. Za Grahama ključni koncept bio je koncept unutarnje vrijednosti - konkretno, unutarnja vrijednost tvrtke ili njenih dionica. Suština vrijednog ulaganja je korištenje metode analize dionica za utvrđivanje stvarne vrijednosti dionica, s osvrtom na kupnju dionica čija je trenutna cijena dionice ispod njezine stvarne vrijednosti ili vrijednosti.

Vrijedni ulagači u osnovi primjenjuju istu logiku kao i pažljivi kupci, nastojeći identificirati dionice koje su "dobra kupovina" i prodaju se po cijeni nižoj od stvarne vrijednosti koju predstavljaju. Vrijedni ulagač traži i otkriva ono za što utvrdi da su podcijenjene dionice, s uvjerenjem da će tržište na kraju "ispraviti" cijenu dionice na višu razinu koja točnije predstavlja njezinu pravu vrijednost.

Grahamov osnovni pristup ulaganju u vrijednost

Grahamov pristup vrijednom ulaganju bio je usmjeren na razvoj jednostavnog procesa pregleda dionica koji bi prosječni ulagač mogao lako koristiti.

Sve u svemu, uspio je stvari držati prilično jednostavnima, ali s druge strane, ulaganje u klasičnu vrijednost malo je uključenije od često ponavljanog refrena: "Kupite dionice omjerom cijene i knjige (P/B)" manje od 1.0. ”

Smjernica omjera P/B za identifikaciju podcijenjenih dionica zapravo je samo jedan od niza kriterija kojima mu je Graham pomogao da identificira podcijenjene dionice. Među ljubiteljima vrijednih ulaganja postoji neki argument o tome treba li koristiti kontrolnu listu kriterija od 10 točaka koju je Graham izradio, dulju kontrolnu listu od 17 točaka, destilaciju bilo kojeg od popisa kriterija koji se obično pojavljuje u obliku četiri ili popis od pet točaka, ili jedan ili drugi od nekoliko metoda odabira dionica s jednim kriterijem koje je Graham također zagovarao.

U pokušaju da izbjegnemo što je moguće veću zabunu, ovdje ćemo predstaviti glavne kriterije koje je sam Graham smatrao najvažnijima pri identificiranju dionica dobre vrijednosti, tj. Onih s unutarnjom vrijednošću većom od njihove tržišne cijene.

1) Vrijednosna dionica trebala bi imati omjer P/B 1.0 ili manji; omjer P/B važan je jer predstavlja usporedbu cijene dionice s imovinom poduzeća. Jedno veliko ograničenje omjera P/B je to što najbolje funkcionira kada se koristi za procjenu kapitalno intenzivnih poduzeća, ali je manje učinkovit kada se primjenjuje na nekapitalno intenzivna poduzeća.

Bilješka: Umjesto da traže apsolutni P/B omjer niži od 1.0, ulagači mogu jednostavno tražiti tvrtke s P/B omjerom koji je relativno niži od prosječnog P/B omjera sličnih tvrtki u svojoj industriji ili tržišnom sektoru.

2) Omjer cijene i zarade (P/E) trebao bi biti manji od 40% najvećeg P/E dionice u prethodnih pet godina.

3) Potražite cijenu dionice koja je manja od 67% (dvije trećine) opipljive knjigovodstvene vrijednosti po dionici, I manje od 67% neto tekuće vrijednosti tvrtke (NCAV).

Bilješka: Kriterij cijene dionice prema NCAV-u ponekad se koristi kao samostalni alat za identificiranje podcijenjenih dionica. Graham je smatrao da je NCAV tvrtke jedan od najtočnijih prikaza istinske unutarnje vrijednosti tvrtke.

4) Ukupna knjigovodstvena vrijednost poduzeća trebala bi biti veća od ukupnog duga.

Bilješka: Srodna ili možda alternativna financijska metrika ovome je ispitivanje osnovnog omjera duga - trenutnog omjera - koji bi trebao biti barem veći od 1.0, a nadamo se i viši od 2.0.

5) Ukupni dug tvrtke ne smije premašiti dvostruko veći NCAV, a ukupne tekuće obveze i dugoročni dug ne smiju biti veći od ukupnog kapitala dioničara tvrtke.

Ulagači mogu eksperimentirati s Grahamovim različitim kriterijima i sami odrediti koje od mjernih vrijednosti ili smjernica za procjenu smatraju bitnima i pouzdanima. Neki ulagači još uvijek koriste samo ispitivanje omjera P/B dionice kako bi utvrdili je li dionica podcijenjena. Drugi se uvelike, ako ne i isključivo, oslanjaju na usporedbu trenutne cijene dionice s NCAV -om tvrtke. Oprezniji, konzervativni ulagači mogu kupiti samo dionice koje prođu svaki od Grahamovih predloženih testova provjere.

Alternativne metode određivanja vrijednosti

Vrijedni ulagači i dalje pridaju pozornost Grahamu i njegovim vrijednostima ulaganja.

Međutim, razvoj novih kutova iz kojih se izračunava i procjenjuje vrijednost znači da su se pojavile i alternativne metode za identificiranje dionica s podcijenjenom cijenom.

Jedna od sve popularnijih mjernih vrijednosti je formula diskontiranog novčanog tijeka (DCF).

DCF i obrnuto DCF vrednovanje

Mnogi računovođe i drugi financijski stručnjaci postali su vatreni obožavatelji DCF analize. DCF je jedna od rijetkih financijskih metrika koja uzima u obzir vremensku vrijednost novca - ideju da je novac koji je sada dostupan vrijedniji od istog iznosa novca koji je dostupan u nekom trenutku u budućnosti jer se sav novac koji je sada dostupan može uložiti i čime se koristi za stvaranje više novca.

DCF analiza koristi buduće projekcije slobodnog novčanog toka (FCF) i diskontne stope koje se izračunavaju pomoću ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC) za procjenu sadašnje vrijednosti poduzeća, s temeljnom idejom da njegova unutarnja vrijednost uvelike ovisi o sposobnost tvrtke da generira novčani tok.

Ako DCF analiza tvrtke prikaže vrijednost po dionici veću od trenutne cijene dionice, tada se dionica smatra podcijenjenom.

DCF analiza posebno je prikladna za procjenu tvrtki koje imaju stabilne, relativno predvidljive novčane tijekove budući da je primarna slabost DCF analize ta da ovisi o točnim procjenama budućih novčanih tokova.

Neki analitičari radije koriste obrnutu DCF analizu kako bi prevladali neizvjesnost budućih projekcija novčanih tokova. Obrnuta DCF analiza počinje s poznatom količinom - trenutnom cijenom dionice -, a zatim izračunava novčane tijekove koji bi bili potrebni za generiranje te tekuće procjene. Nakon što se utvrdi potrebni novčani tijek, tada je procjena dionica poduzeća kao podcijenjenih ili precijenjenih jednako jednostavna kao i donošenje prosudbe o tome koliko je razumno (ili nerazumno) očekivati ​​da će tvrtka moći generirati potreban iznos novčanih tokova koji je potreban za održati ili unaprijediti trenutnu cijenu dionice.

Podcijenjena dionica identificira se kada analitičar utvrdi da poduzeće može lako generirati i održavati više nego dovoljno novčanog toka kako bi opravdalo trenutnu cijenu dionice.

Katsenelsonov apsolutni P/E model +

Katsenelsonov model, koji je razvio Vitally Katsenelson, još je jedan alternativni alat za analizu ulaganja koji se smatra posebno idealnim za ocjenjivanje tvrtki koje imaju izrazito pozitivne, dobro utvrđene rezultate zarade. Katsenelsonov model usredotočen je na pružanje ulagačima pouzdaniji omjer P/E, poznat kao "apsolutni P/E".

Model prilagođava tradicionalni omjer P/E u skladu s nekoliko varijabli, poput rasta zarade, dividendnog prinosa i predvidljivosti zarade.

Bodovi rasta zarade određuju se počevši od vrijednosti P/E bez rasta od 8, a zatim se dodaje, 65 bodova na svakih 100 baznih bodova, predviđena stopa rasta raste sve dok ne dosegnete 16%. Iznad 16%, 5 bodova dodaje se na svakih 100 baznih bodova u predviđenom rastu.

Tada se proizvedeni apsolutni P/E broj uspoređuje s tradicionalnim P/E brojem. Ako je apsolutni P/E broj veći od standardnog omjera P/E, to znači da je zaliha podcijenjena. Očito je da što je veća razlika između apsolutnog P/E i standardnog P/E, dionica je bolja povoljna pogodba. Na primjer, ako je apsolutni P/E dionice 20, a standardni omjer P/E samo 11, tada je prava unutarnja vrijednost dionice vjerojatno mnogo veća od trenutne cijene dionice, jer apsolutni P/E broj pokazuje da ulagači su vjerojatno spremni platiti puno više za trenutnu zaradu tvrtke.

Ben Grahamov broj

Ne morate nužno skretati pogled s Bena Grahama da biste pronašli alternativnu mjernu vrijednost ulaganja. Graham je sam stvorio alternativnu formulu za procjenu vrijednosti koju bi ulagači mogli odabrati - Ben Grahamov broj.

Na primjer, broj Ben Grahama za dionicu s EPS -om od 1.50 USD i knjigovodstvenom vrijednošću od 10 USD po dionici izračunava se na 18.37 USD.

Graham je općenito smatrao da omjer P/E tvrtke ne smije biti veći od 15 i da njezin omjer cijene i knjige (P/B) ne smije prelaziti 1.5. Odatle je 22.5 u formuli izvedeno (15 x 1.5 = 22.5). Međutim, s razinama vrednovanja koje su ovih dana uobičajene, maksimalno dopušteni P/E mogao bi se pomaknuti na oko 25.

Nakon što izračunate Ben Grahamov broj dionice-koji je osmišljen tako da predstavlja stvarnu vrijednost dionice po dionici-uspoređujete je s trenutnom cijenom dionice.
Ako je trenutna cijena dionice niža od Ben Grahamovog broja, to znači da je dionica podcijenjena i može se smatrati kupnjom.

Ako je trenutna cijena dionice veća od Ben Grahamovog broja, tada se čini da je dionica precijenjena, a ne obećavajući kandidat za kupnju.

Izvori:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com